燒結煤：焦煤的基本面

主焦煤據資料了解到，目前，焦化廠實際利潤超過750元/噸。因此，鋼價暴跌后，鋼廠必然會向焦化廠降價。短期現貨焦炭價格有一定的下降要求。以前的所有收入。因此1901焦合約被低估，貼水率達到450元/噸左右，繼續下跌的空間不大。鑒于焦化廠環保成本大幅增加，1905焦化合約在2000元/噸左右（貼水率接近750元/噸）有較強支撐，倒置適用于倉移期及焦炭品種的月份變化。邏輯如下：

1、下游焦化廠保持高利潤。春節前，焦化廠可加強焦煤冬季庫存，將對焦煤價格形成支撐。除非環保再次加強，否則冬季焦煤價格將強于焦煤。

2、今年鋼廠瘦焦煤庫存明顯低于去年同期水平，而煉焦煤庫存略高于去年同期水平。但考慮到焦化廠和煤炭企業的焦化和煉焦煤庫存均處于年內低位，整體庫存壓力不大。面對鋼廠降價，焦爐和煤炭企業將進行部分能源討價還價或下調煤焦現貨價格。

3、明年悲觀預期難改，1905合約有較大折扣。

漲幅相對有限：受煤炭進口管制等政策影響，焦煤現貨價格短期保持堅挺，但隨著鋼廠利潤被擠壓并傳遞到上游，焦爐焦煤補貨即將到來結束，焦煤價格上漲空間有限。其具體邏輯如下：

（1）現貨價格堅挺。環保、安檢等工作在一定時期影響了煤炭產量的釋放，同時山東煤礦事故和進口煤政策的調整推高了焦煤價格。

（2）額外的圖書館即將結束。由于鋼價快速下跌，鋼廠的利潤迅速被擠壓，利潤擠壓也開始向焦化廠傳導。當焦化廠利潤見頂時，焦煤補給也將告一段落。

（3）轉嫁利潤擠壓。受環保趨緩和過去一段時期需求疲軟的影響，近期鋼材價格大幅下跌。利潤擠壓后，鋼廠開始下調燒結煤價格，焦炭廠的利潤也受到擠壓。利潤擠壓將逐步向上游傳導，焦煤上行空間極為有限。

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